華爾街日報- 公司利潤增長無望﹐投資者期待落空

公司利潤增長無望﹐投資者期待落空

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果投資者再也無法指望公司利潤增長﹐那他們還能指望什麼呢﹖

這 一問題日漸凸顯出來。隨著經濟衰退的加劇﹐投資者對公司利潤水平迅速回升的希望破滅。考慮到全球各國政府不斷推出強力舉措刺激經濟﹐投資者的這種期望原本 也不能完全算是痴心妄想。為使住房市場復甦﹐美國政府可能會將新的抵押貸款利率降至4.5%﹔歐洲央行已經將基準利率由3.25%下調至2.5%﹔同時﹐ 政府官員們開始談論美國經濟陷入衰退﹐而這種言論通常是在衰退最糟糕的情況已經過去時才會傳出。

上週五﹐美國股市在下跌了3.2%之後最終以3.7%的漲幅報收。

不過一系列的經濟消息依然不容樂觀。

美 國11月製造業活動嚴重萎縮﹐下降幅度為26年之最。此外﹐當月就業人數下降533,000人﹐過去三個月中企業裁員人數超過125萬人。感恩節後掀起的 低價商品購物熱潮並沒起多大幫助﹕雖然打出了很大的折扣﹐但零售商們還是經歷了多年來業績最差的一個11月。其中﹐原本指望用模特帶動銷量而不打折的 Abercrombie & Fitch的銷售業績驟降了28%。

美國股市以下跌的走勢開啟了本年度最後一個月的交易。不過﹐這 次的下跌更多的是11月底市場反彈19%後投資者紛紛獲利回吐所致﹐而非市場又增添了新的擔憂。道瓊斯工業股票平均價格指數上週下跌194點﹐至8635 點﹐跌幅2.2%。標準普爾500指數跌20點﹐至876點﹐跌幅2.3%﹔現在該指數較11月20日創下的11年半低點高16%﹐但仍比2007年最高 水平低44%。那斯達克綜合指數跌26點﹐至1509點﹐跌幅1.7%。羅素2000指數跌12點﹐至461點﹐跌幅2.6%。

上週五市場對疲軟的就業數據的反應暗示出﹐市場人士越來越傾向於認為股市的走勢已經將最糟糕的情況反映在內。不過﹐這並不意味著經濟形勢正在改善﹐尤其是如果美國的失業情況繼續惡化﹐政府無力恢復消費者信心的話﹐經濟更不可能好轉。

在公司盈利水平再度攀升前﹐投資者會比較看重那些有能力支付股息的股票﹐那些擔心退休後收入狀況的戰後嬰兒潮時期出生的人更是如此。所以﹐由過去25年派息水平連續增長的股票所組成的標準普爾500高股息族群指數今年的表現強於大盤14個百分點﹐這也就不足為奇了。

隨 著股票估值的快速上升﹐股市曾在20世紀80年代和90年代走出長時間的牛市﹐不過這種上漲是在長期國債收益率下降的推動下實現的﹐當時10年期美國國債 收益率在觸及14%附近的高點後掉頭回落。而今天卻無法指望國債收益率下降對股市和股票估值起到同樣的提振作用﹐因為基準美國國債收益率已經大幅降至3% 以下。

市場擔心的顯然是上市公司因現金流枯竭而削減派息。這也是為什麼交易員們苦苦尋覓派息能力穩定的股票的原因。摩根士坦利的策略師 Abhijit Chakrabortti上個月底搜尋了一些股息收益率在4.3%以上且現金充裕的公司﹐並將其列入一份名單﹐其中包括波音(Boeing)、百時美施貴 寶(Bristol Myers)、 羅克韋爾自動化公司(Rockwell)、泰科(Tyco International)、禮來(Eli Lilly)、輝瑞製藥(Pfizer)以及雪佛龍(Chevron)。

還有什麼別的能讓交易員指靠麼? Strategas Research Partners經濟學家瑞斯米勒(Don Rissmiller)提出了一個有意思的想法﹐那就是押注經濟增長不如押注於通貨膨脹水平回升。畢竟﹐政府在不遺餘力地抗擊通貨緊縮﹐市場上充斥著大量 低成本資金。他表示﹐經濟最終能否實現增長尚無法確定﹐不過可以肯定的是會出現通貨膨脹。

上週原油價格暴跌了25%﹐創下四年低點﹐這個 時候談論通貨膨脹似乎有些不合時宜。果真如此麼﹖中國股市是因通貨緊縮擔憂而率先下挫的股市之一﹐也有可能會成為因通貨膨脹回升而最先抬頭的市場之一。在 大幅下跌了超過70%之後﹐最近中國股市實現反彈﹐上週上證綜合指數累計上漲了7.9%。

如果通貨膨脹捲土重來﹐能源和基礎材料類股可能會再度領漲大盤。 Strategas認為﹐像加拿大、澳大利亞和巴西這種資源豐富國家的股市可能上漲。作空美國國債﹐買進通貨膨脹保值債券(TIPS)可能是規避通貨膨脹風險最有效的方法。

消費必需品類股是本輪熊市行情中的避風港。不過並不是所有的消費必需品類股都能獨善其身。

為了省錢﹐美國人最終可能會選擇在家吃飯而不是在外就餐﹐上班時也可能自帶午餐。那麼﹐餐館甚至自助餐廳的生意將感受到壓力。同樣﹐他們的供應商日子也不會好過。

Kopin Tan

（本文譯自《巴倫週刊》）

資料來源: 華爾街日報: http://chinese.wsj.com/big5/20081208/BUS000027.asp