陶冬-呼喚全球金融監管

2008-12-03 14:20:00

　　《財經天下》二十國集團首腦在華盛頓舉行的金融峰會，就像四川茶館裡的龍門陣一樣，茶客來了，聊了，然後走了。峰會留下的唯一一條具有約束性的行動承諾是，明年四月再聚。

　 　如此結果，令期待出現第二個佈雷頓森林協議的人大失所望。其實指望峰會達成協議，建立新的佈雷頓森林體系，是不切實際的。當年的佈雷頓會議之前，各國進 行了兩年多的交流、準備，峰會本身也開了三個星期。美國的領導、美元的強勢、各國的齊心，奠定了戰後貨幣體制，成立了ＩＭＦ和世界銀行等國際組織，為戰後 重建和之後的經濟騰飛提供了基礎。

　　＊要有全球化的防範機制＊

　　這次金融峰會，準備時間不足一個月，美國、歐洲和新 興市場國家對議題停留在各自表述。靠首腦們一夕晚宴、幾個小時會談和一個共同聲明，來解決建立金融危機後的世界經濟新秩序，根本就沒有可能。何況此次峰會 的主持人是已經成為跛腳鴨的布殊，在新總統上任前美國難有實質性的承諾。所以所謂峰會，其實就是布殊離任前再過一把號召天下群雄的癮。拿今天的布殊、布 朗、保爾森，與當年的羅斯福、丘吉爾、凱恩斯比，演員陣容的素質就決定了戲碼的分量和效果。

　　但是全球化的經濟、金融、市場呼喚全球化 的監管機制。資金的跨境流動和金融機構的跨國運作，使得金融業徹底地全球化了。但是監管機制並未與此共進，仍然停留在以主權國家為單位的運作模式上。金融 當局的貨幣政策以本國利益為目標，監管以本國國境為界限，援救以本國財力為上限。這種市場全球化、監管本國為限的錯位，先釀造了一場世紀金融災難，之後又 凸顯出救援行動不力、效果不佳的弊端。

　　金融的本性，就是槓桿、逐利，在不穩定中尋求市場平衡。缺少制衡力量，金融企業出事只是時間的問題。在金融市場彼此關聯、衍生產品盤根錯節的今天，一個金融事故可能引發連鎖反應，導致火燒連營。面對全球化的金融、市場，必須要有全球化的防範機制、應急機制和協調機制。

　　＊全球化監管與主權之間的必然矛盾＊

　 　然而全球化監管與主權之間又有著內在的必然的矛盾。監管需要權力，而權力源於主權國家。國家本能地不願將這種權力拱手讓出，的確許多時全球監管利益和國 家利益並不一致。而且全球監管人員的素質、能力也未必能令國家滿意，未必能防範市場風險于未然。ＩＭＦ應該是現實中最接近充當全球監管人的機構，不過 ＩＭＦ那些負責監控的經濟學家總給筆者以聰明的白癡的感覺。他們的資質和經濟學知識無疑是一流的，但是一年到市場上巡邏兩次，與市場人士聊聊，平時則關在 辦公室做模型、寫文章，很難體察危機於未然，既不能事先預警，也難迅速提出可行的符合國情的急救方案。

　　ＩＭＦ的架構基本上建立在資金 不大規模跨境流通的前提之下，這個模式五十年前合理，但今天已明顯落伍。建立一個與現代金融和跨國市場相匹配的國際監管機制，不可避免地要大量注資，但是 在多數國家財政上捉襟見肘時要錢，卻大不易。何況如果發生類似次貸危機這樣的全球性大規模金融風暴，全球監管機構根本不可能有財力救援。

　　在設立全球金融監管、救援、協調機構問題上，需要是存在的，但必須與現實條件相配合。換言之，「應該做什麼」和「能夠做什麼」，是兩個不同的概念。

　　主權和資金，是全球監管避不開的兩塊絆腳石。從國際現實來看，全球監管只能是向歐洲央行那樣，建立在多國主權承認和支持基礎上的邦聯式協調組織。由於Ｇ２０國權利更分散、訴求更多樣，監管的實際權力必然比歐洲央行小許多。

　　這個組織通過制定標準、程序和會計準則來規範金融企業的行為，將市場風險程度透明化，起到類似國際結算銀行巴塞爾ＩＩ條款的作用，對銀行經營加以規範。在各國輕易可以取得共識的領域（如將ＣＤＳ等衍生品放在公共平台交易）作出安排。

　　至於較棘手的，需要強制執行的政策，則必須與成員國達成共識，分別由主權力量執行。筆者心目中的全球監管機構，是Ｇ２０下面的金融常設單位，負責日常監控、溝通，大事由Ｇ２０財長會議決定，聯邦儲備局、歐洲央行、中國人民銀行任常任理事。

　　＊金融聯合國雛形已大致形成＊

　　Ｇ２０峰會其實是有成果的，一個經濟╱金融聯合國的雛形已大致形成。只是需要新任美國總統的認可，和各國的鼎力合作。中國在峰會前宣布的４萬億刺激經濟措施，儘管摻有水分，但獲得與各國首腦和經濟學家的一致好評。也許這４萬億為中國在經濟聯合國買下一張常任理事的票。

　 　這是七十幾年中最嚴重的經濟危機，是十九世紀中葉以來首次源自銀行體系崩潰而產生的金融海嘯，是人類歷史上前所未有的跨國界、跨所有金融資產種類的財富 摧毀（戰爭除外）。在金融創新和市場發展上，人類的步伐快過了自己大腦的控制能力，為此付出了慘痛的代價。痛定思痛，世界呼喚全球金融監管，且看「肉食 者」如何謀之。《陶冬》

資料來源: 財經天下: http://www.etnet.com.hk/TaoDong/content_et.html?aid=news_081203