陶冬-聯儲進入數量擴張 市場測試熊市反彈

聯儲進入數量擴張　市場測試熊市反彈 （11月30日）

上周的主題是美國政府救市，以及由此帶來的全球金融市場反彈、美元貶值。美國政府宣佈注資200億美元並擔保3060億美元問題資產，以拯救危難中的花旗 銀行，帶動銀行股暴漲。不過政策的主角還是聯儲，美國央行計畫動用6000億美元購買有政府機構支持的資產抵押債券（Asset Backed Securities），同時設立2000億美元流動性機制，支援消費信貸和小企業貸款。此舉乃是在世界金融史上具有里程碑性質的事件，美國的貨幣政策由 利率調整轉向數量擴張。這個政策成功與否，仍取決於如何重塑銀行信心，將資金輸送到實體經濟中有需要的企業和個人手中。

筆者以為，隨著貨幣環境戲劇化的鬆弛以及美、中、英等政府的超級財政擴張，金融市場在十二月可能出現一次較大的反彈。實體經濟仍將惡化，關鍵是市場已將多 少反映到價格上。如今市場的風險意識正處在四十年來的低位；“去杠杆化”和庫存削減將工業生產迅速拉下，明年年初或許是這輪工業生產增長的穀底。不過這個 反彈能否持久，取決於有無巨型企業破產以及美國／中國經濟下調的深度／長度。

聯儲和財政部的一系列救市措施，帶來了人們對美元基本面的擔心，美元對各主要貨幣貶值。石油價格上周略升。OPEC減產與否，應該短期對油價影響不大，市 場的擔心來自需求。波羅地海散貨船運指數跌至715點，為1987年1月以來最低。不僅世界需求疲軟，信貸短缺也造成大量運輸訂單被取消，半數以上的貨輪 處於停工狀態。

本周將再現央行減息潮。週二澳大利亞央行預計減0.5-0.75%；週四歐洲央行預計減息0.5%，英格蘭銀行也可能減1%，全球進一步邁向零利率時代。週五美國的十一月非農業就業可能大降（-325K vs -240K）。